طلا زیر مرز ۴۰۰۰ دلار و نقره پایین‌تر از ۶۰ دلار؛ آیا دوران درخشش فلزات گرانبها به پایان رسیده است؟

بهای «طلای نقدی» (Spot gold) در ساعت ۴ صبح روز پنجشنبه به وقت شرقی، با ۰.۵ درصد کاهش به حدود ۳۹۸۰.۷۹ دلار در هر اونس رسید؛ این در حالی است که قیمت این فلز در جلسه معاملاتی پیشین، به زیر مرز ۴۰۰۰ دلار سقوط کرده بود. معاملات آتی طلای آمریکا برای نزدیک‌ترین ماه تحویل نیز با ۰.۲ درصد کاهش، به ۳۹۸۶.۶۰ دلار رسید. از ابتدای سال تاکنون، ارزش طلا ۷.۷ درصد کاهش یافته است.

قیمت نقره نیز تحت فشار قرار دارد. بهای نقدی نقره در صبح پنجشنبه با ۱ درصد کاهش به ۵۶.۸۶ دلار در هر اونس رسید و معاملات آتی نقره برای تحویل در ماه جولای با ۱.۵ درصد افت، ۵۷.۲۴ دلار معامله شد. بهای نقدی نقره از آغاز سال جاری ۲۰ درصد از ارزش خود را از دست داده است.

توقف جهش فلزات گرانبها

هر دو فلز طلا و نقره در سال ۲۰۲۵ جهش‌های بی‌سابقه‌ای را تجربه کردند و به‌ترتیب ۶۶ و ۱۳۵ درصد افزایش قیمت داشتند. اگرچه این روند صعودی تا اوایل سال ۲۰۲۶ ادامه داشت، اما بازار به‌سرعت دچار نوسان شد. قرارداد‌های آتی نقره در پایان ماه ژانویه، بزرگ‌ترین سقوط روزانه خود را از دهه ۱۹۸۰ تجربه کردند و جایگاه «پناهگاه امن» طلا نیز پس از آغاز جنگ ایران و آمریکا در ماه فوریه، مورد تردید قرار گرفت.

استراتژیست‌های موسسه «مک‌کواری» (Macquarie) در یادداشتی در روز چهارشنبه اعلام کردند که تمام نگاه‌ها اکنون به مسیر تورم و تصمیم بانک‌های مرکزی – به‌ویژه فدرال رزرو – برای تشدید سیاست‌های پولی جهت کنترل قیمت‌ها معطوف است.

آنها نوشتند: «ظاهراً پایان درگیری‌ها در خاورمیانه در کنار رویکرد انقباضی‌تر (هاوکیش) فدرال رزرو، موجب عقب‌نشینی قیمت‌ها شده است. جذابیت طلا به عنوان پناهگاه امن در حال رنگ باختن است؛ چرا که چشم‌انداز افزایش نرخ بهره و تقویت دلار آمریکا قوت گرفته و افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در سه‌ماهه چهارم اکنون به‌طور کامل در قیمت‌ها لحاظ شده است.»

طبق ابزار «فدواچ» (FedWatch) گروه CME، بازار‌ها در حال حاضر افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو تا ماه سپتامبر را پیش‌خور کرده‌اند. بانک مرکزی اروپا و بانک مرکزی ژاپن نیز در ماه جاری در واکنش به شوک انرژی ناشی از جنگ ایران، نرخ‌های بهره را افزایش داده‌اند.

مک‌کواری خاطرنشان کرد که اولین نشست «کوین وارش»، رئیس جدید فدرال رزرو، «لحنی انقباضی» داشته و تحت رهبری او، این بانک مرکزی «پتانسیل بالایی برای تضعیف یا حمایت از قیمت‌ها» در بازار طلا دارد.

این موسسه افزود: «پس از پیامد‌های درگیری در خاورمیانه که انتظار می‌رود بر رشد اقتصادی جهان در سه‌ماهه سوم تأثیر بگذارد، رشد مجدد اقتصادی جهانی و چرخه تسهیل سیاست‌های پولی باید منجر به روند نزولی قیمت طلا شود، چرا که سرمایه‌های بیشتری از بازار فلزات گرانبها خارج می‌شود. سرمایه‌گذاران در حال برداشت سود و چرخش به سمت بازار سهام هستند… این امر فضایی را برای ورود مجدد سرمایه‌گذاران به بازار فلزات ایجاد می‌کند که می‌تواند قیمت‌ها را بالا ببرد، اما برای بازگشت علاقه به این بازار، احتمالاً به یک رویداد کلان اقتصادی بزرگ نیاز است.»

تأثیر تورم بر قیمت‌ها

مک‌کواری پیش‌بینی می‌کند میانگین قیمت نقدی طلا در سال ۲۰۲۶ به ۴۶۴۱ دلار در هر اونس برسد که معادل ۳۵ درصد رشد سالانه است، اما انتظار دارد قیمت‌ها در سال ۲۰۲۷ با ۹.۵ درصد کاهش به ۴۲۰۰ دلار برسد و پس از آن تا سال ۲۰۳۰ هر ساله روند نزولی داشته باشد. این موسسه در روز چهارشنبه پیش‌بینی خود برای قیمت نقدی طلا در پایان سال را از ۴۴۰۰ دلار به ۴۳۰۰ دلار کاهش داد.

به گفته مک‌کواری، برداشت سود، قیمت نقره را در ماه گذشته تحت فشار قرار داد و «عملکرد قیمت‌ها در سایه انتظارات فزاینده برای افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو، دوباره تحت تأثیر عوامل کلان اقتصادی قرار گرفته است.»

آنها تأکید کردند: «همانند طلا، انتظار داریم قیمت‌ها در باقی‌مانده سال جاری در یک محدوده مشخص باقی بمانند و سپس در سال ۲۰۲۷ به‌تدریج روند نزولی طی کنند؛ به‌طوری‌که تنش‌های ناشی از تورم و احتمال افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو، سقف رشد قیمت را محدود خواهد کرد.»

«هرچه تورم و بازده اوراق قرضه بالاتر برود، فشار نزولی بیشتری ایجاد می‌شود. به‌ویژه برای نقره، احساسات صعودی سرمایه‌گذاران که ناشی از عرضه محدودتر، موجودی‌های پایین و تقاضای قوی بود، باعث شد قیمت‌ها عملکردی بهتر از طلا داشته باشند، اما همین موضوع آن را در برابر اصلاح قیمت آسیب‌پذیرتر کرده است و از نظر تاریخی، نقره به‌سرعت اصلاح می‌شود.» مک‌کواری انتظار دارد نقره در سه‌ماهه آخر سال جاری در قیمت ۷۰ دلار در هر اونس معامله شود و تا پایان سال ۲۰۲۷ به ۶۵ دلار در هر اونس کاهش یابد.

«گای آدام»، از هم‌بنیان‌گذاران رسانه «ریسک ریورسال» (RiskReversal Media) و معامله‌گر برنامه «فست مانی» شبکه CNBC، روز چهارشنبه گفت که طلا علی‌رغم مواجهه با مجموعه‌ای از موانع، «هنوز از بازار خارج نشده است.»

وی افزود: «شایعاتی مبنی بر فروش احتمالی طلا توسط بانک‌های مرکزی در ابتدای جنگ وجود داشت؛ من هیچ تأیید یا مدرکی برای این موضوع ندارم، اما این حرف‌ها مطرح بود. در دنیایی که ارزش بازار سهام شرکت “میکرون” (Micron) در معاملات پس از ساعت کاری ۱۳۰ میلیارد دلار افزایش می‌یابد، مردم می‌پرسند “چرا الان باید با طلا خودم را درگیر کنم؟ ”»

آدام گفت: «من همچنان معتقدم تورم یک مشکل است. فکر می‌کنم نرخ‌های بهره بالاتر خواهند رفت. موانعی که دلار ایجاد می‌کند را درک می‌کنم، اما معتقدم در مقطعی همه چیز تغییر خواهد کرد و طلا دوباره مورد توجه قرار خواهد گرفت.» وی با اشاره به اینکه طلا اکنون حدود ۲۴ درصد از بالاترین رکورد تاریخی خود فاصله دارد، تأکید کرد که استدلال برای جهش قیمتی جدید طلا «منطقی نیست، اما معتقدم بانک‌های مرکزی به افزودن به ذخایر خود ادامه خواهند داد و طلا تا پایان سال همچنان در بازی باقی خواهد ماند.»

نظرسنجی سالانه «شورای جهانی طلا» از ذخایر طلای بانک‌های مرکزی که هفته گذشته منتشر شد، نشان داد که بانک‌های مرکزی همچنان به طلا به عنوان یک پوشش کلیدی در برابر تورم و ریسک‌های ژئوپولیتیک نگاه می‌کنند. نزدیک به ۹۰ درصد پاسخ‌دهندگان اعلام کردند که انتظار دارند ذخایر طلای بانک‌های مرکزی جهان طی سال آینده افزایش یابد. با این حال، تعدادی از تحلیل‌گران وال‌استریت در هفته‌های اخیر اهداف قیمتی خود برای طلا را به‌شدت کاهش داده‌اند.

استراتژیست‌های «OCBC» نیز صبح پنجشنبه در یادداشتی نوشتند که پس از سقوط قیمت طلا به زیر ۴۰۰۰ دلار، فشار‌های سنگینی بر قیمت این فلز باقی مانده و روند حرکتی قیمت، بیش از پیش با بازده واقعی اوراق قرضه پیوند خورده است. آنها افزودند: «حتی با وجود حفظ دیدگاه سازنده در میان‌مدت، رویکرد انقباضی اخیر فدرال رزرو و محیط نرخ بهره واقعی بالاتر، استدلال می‌کند که در کوتاه‌مدت باید نسبت به طلا محتاط‌تر بود. تا زمانی که بازده واقعی کاهش نیابد، نقد کردن صندوق‌های قابل معامله (ETF) کند نشود یا لحن انقباضی فدرال رزرو ملایم‌تر نشود، جهش‌های قیمتی همچنان در معرض عقب‌نشینی خواهند بود.»